100亿美元收购背后：Verona Pharma如何凭借一款新药逆袭呼吸赛道？

2025年，制药巨头默沙东（Merck & Co.）宣布以100亿美元收购专注于呼吸系统疾病的生物技术公司Verona Pharma（VRNA），这是其自2023年收购普罗米修斯生物科学公司（Prometheus Biosciences）以来的最大交易。

交易核心：

收购价格： 每股美国存托股（ADS）107美元，预计2025年第四季度完成。
核心资产： Verona的首款获批药物Ohtuvayre（恩司芬群，Ensifentrine），2024年6月获FDA批准用于**慢性阻塞性肺疾病（COPD）**维持治疗。
战略意义： 默沙东面临Keytruda（PD-1抑制剂）专利悬崖（2028年到期），急需新增长点，而Verona的Ohtuvayre作为20多年来首个突破性吸入疗法，成为其呼吸领域布局的关键。

Verona成立于2005年，前身为英国生物科技公司Isis Resources，2006年通过收购加拿大Rhinopharma获得核心资产——PDE3/4双重抑制剂Ensifentrine，转型为呼吸疾病专科药企。

早期困境（2005-2020）：

转折点（2020年后）：

新CEO David Zaccardelli上任： 组建商业化团队，推动临床开发与商业落地并重。
融资与合作： 通过多轮融资解决资金问题，并与优锐医药合作布局大中华区市场。
临床突破（2022-2024）：
- 2022年，两项三期临床（ENHANCE-1和ENHANCE-2）成功。
- 2024年6月，Ohtuvayre（Ensifentrine）获FDA批准，成为20多年来首个新型吸入疗法。
- 2025年Q1销售额7100万美元，环比增长95%，8个月累计销售额突破1亿美元。

COPD是全球第三大死亡原因，全球约5.8亿患者，中国约1.8亿，患者常面临呼吸困难、慢性咳嗽、喘息等症状，传统治疗（支气管扩张剂、糖皮质激素）存在起效慢、副作用大、全身暴露风险高等问题。

Ensifentrine的创新机制：

PDE3/4双重抑制：
- PDE3抑制（主要作用于气道平滑肌）： 放松平滑肌，快速扩张气道，缓解呼吸困难（5分钟内起效）。
- PDE4抑制（主要作用于炎症细胞）： 减少炎症因子释放，长期抗炎，延缓肺功能恶化。
- 独特抑制平衡（PDE3亲和力是PDE4的3700倍）： “重扩张、轻抗炎”，既快速缓解症状，又兼顾长期抗炎。
吸入给药，减少全身副作用：
- 传统PDE4抑制剂（如罗氟司特）常见恶心、腹泻，而Ensifentrine通过雾化吸入，全身暴露低，副作用更少。
- 5分钟内起效，比口服/注射药物更快缓解急性症状。
临床数据优异：
- ENHANCE-1 & ENHANCE-2试验（24周）：
  - 中至重度COPD恶化率降低40%（p=0.0012）
  - 中重度恶化风险降低41%（p=0.0008）
  - 耐受性良好，未出现严重不良反应
适用人群广：
- 不仅适用于COPD，还在探索非囊性纤维化支气管扩张症、哮喘、囊性纤维化等适应症。
- 剂型优化： 推进吸入粉雾剂（DPI）、定量吸入气雾剂（MDI），适配不同患者需求。

默沙东的战略需求：
- Keytruda专利悬崖（2028年到期），HPV疫苗Gardasil在中国市场增长放缓，急需新增长点。
- 呼吸领域布局： 默沙东聚焦免疫学和心肺疾病，Ohtuvayre符合其战略方向。
Ohtuvayre的商业潜力：
- 预计年销售峰值数十亿美元，将成为默沙东新一代支柱产品。
- **默沙东的全球销售网络（140+国家）**可加速Ohtuvayre的市场渗透。
研发协同：
- 默沙东的生物标志物研究、联合疗法开发能力 + Verona的PDE3/4技术平台，可拓展至哮喘、肺动脉高压等新适应症。

COPD治疗市场正经历变革：

Verona的成功证明：
✅ 深耕细分领域（COPD）+ 长期技术积累（PDE3/4抑制剂） 可以带来突破。
✅ 优秀的商业化团队 + 资本运作（融资、合作、并购） 能加速价值兑现。
✅ 默沙东的收购表明，大药企仍愿意为真正创新的药物支付溢价。

未来，COPD市场将成为继肿瘤后的下一个战略制高点，而Verona的逆袭，或许只是开始。

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