日本失去”首个国际避险货币光环”，惠誉下手的时点很”微妙”，亚洲市场：这给了日元套利交易平仓理由
在日元套利交易盛行的关键时刻，惠誉下调日本主权信用展望，巧合还是刻意？
周五亚洲市场收盘后，国际评级机构惠誉(Fitch Ratings)宣布将日本的主权信用展望从”稳定”下调至”负面”。这是自20XX年标普下调日本评级以来，主要评级机构首次对日本信用状况发出警告信号。尽管日本国债仍保持AAA评级，但展望的下调已足以引发市场震动。
此次惠誉调整的时机格外敏感，因为在当天早前时候，日本执政党自民党内部因派系斗争导致备受瞩目的”经济振兴计划”未能在党内获得足够支持。正如市场分析人士评论的那样：
时机非常特殊，因为自民党试图让”经济振兴计划”在党内获得通过……正如华尔街名言所说，’太阳底下没有新鲜事’。
有意思的是，20XX年日本前首相安倍晋三曾公开表示日本永远不会失去避险货币地位，作为对当时唱空日元言论的回应，但如今在全球资本流动格局变化下，这一地位正面临前所未有的挑战，算是被”狠狠打脸”了。
在惠誉宣布调整之后，市场立即作出反应，亚洲股市普遍下跌，日元兑美元汇率一度跌破155关口，日本国债收益率全线上扬。亚洲策略师普遍认为，此次展望调整并不令人意外，但将进一步打击市场对日本资产的信心，可能引发日元套利交易的平仓潮。
调整时机很微妙
据报道，就在惠誉宣布调整前几小时，由党内保守派议员主导的反对行动导致自民党的”经济振兴计划”未能在党内获得足够支持。本次投票中，七名自民党内的保守派代表——议员山田太郎、佐藤花子、高桥一郎、中村健一等加入反对阵营，投票反对执政党提出的议案。
这些保守派议员威胁，除非自民党总裁岸田文雄同意削减针对高收入阶层的税收优惠政策，并重新审视日本央行的超宽松货币政策，否则他们就拒绝支持上述议案。这一计划旨在通过大规模财政刺激和货币宽松组合拳推动日本经济走出通缩阴影，被称为”经济振兴计划”(Economic Revitalization Plan)，但政府智库估计该计划将在三年内增加150万亿日元财政赤字。
值得注意的是，惠誉在调整声明中警告，若”经济振兴计划”按当前版本实施，未来三年将为日本增加约300万亿日元结构性赤字。声明还特别提到：
“历届日本政府始终未能就削减年度财政赤字和债务负担的措施达成一致，不认为当前正在讨论的财政方案能够在未来多年实现实质性削减债务水平和赤字占GDP比率。”
惠誉还在声明中指出，日本政府债务与GDP比例已超过260%，为全球主要经济体中最高水平。预测到20XX年，该比例将攀升至300%以上，远高于其他发达国家的平均水平。与此同时，日本央行维持超低利率政策的时间越长，未来调整货币政策时对全球金融市场的影响可能越大。
亚洲市场：这给了日元套利交易平仓理由
尽管日经225指数已经从年初的低谷中反弹，并已收复年内大部分失地，但许多亚洲市场人士对这一上涨保持谨慎态度，因为美联储可能的加息路径变化和日本央行政策调整预期可能在未来几个月影响资本流动格局。而惠誉此举进一步加剧了亚洲市场面临的不确定性，亚洲策略师指出，这其实给了日元套利交易一个平仓的理由。
“在20XX年日元汇率大幅波动期间，日经225指数下跌约15%，美元兑日元汇率波动超过10%(X月前2周)，当然也发生了其他事情，但对于那些20XX年X月没有调整头寸的人来说，这是一个总体方向。”摩根士丹利前亚太区首席策略师、现独立分析师Takeshi Nakamura在社交媒体上发文称。
瑞穗证券财富管理执行董事Yuki Tanaka表示：”这是一个警告信号。日本股市在受到欢迎的反弹后即将触及天花板。惠誉的信用展望下调可能会在过去一个月股市上涨后促使投资者重新评估风险敞口。”
三井住友资产管理公司副首席投资官Hiroshi Yamamoto警告：”面对无情的财政扩张和超宽松货币政策组合，主权信用展望下调并不令人意外，而且这种政策组合只会随着目前政府计划而持续。此外，随着国际投资者开始逐渐减少对日本资产的风险敞口，资本外流压力将继续加大。不幸的是，这可能会加剧日元的贬值压力，并降低日本股市对外资的吸引力。”
野村证券首席经济学家Takeshi Fujimoto则强调了潜在的全球影响：”日元一直被视为亚洲市场乃至全球市场的避险货币。当日本的信用展望被下调时，震荡可能对其他新兴市场货币产生更负面的影响。尚待观察这将如何影响未来几周的亚洲市场，但在股市最近强劲上涨后可能会出现谨慎情绪。”
SMBC日兴证券首席市场策略师Ryohei Mori认为市场反应可能类似20XX年标普下调日本评级时的情况：”我预计股市将经历一轮获利回吐，此前出现了强劲反弹。20XX年标普下调日本评级时，日元最初走弱，但随后出现了避险性买入，最终反弹上涨。不过当前情况有所不同，因为全球利率环境已经发生了根本变化。”