AI投资步入深水区：从狂热到理性的产业重构与价值重塑

AI赛道正经历从技术狂热到商业理性的深刻转变。本文基于行业最新动态与投资趋势，系统梳理AI产业链的基础层、技术层和应用层发展现状，揭示各环节的投资逻辑与商业本质。通过分析”卖水人”的稳健回报、大模型竞赛的格局演变，以及具身智能等应用场景的爆发潜力，帮助读者把握AI投资的核心脉络与未来方向。在资本回归理性的背景下，真正理解产业痛点、具备工程化能力与商业化耐心的参与者将最终胜出。

基础层：高壁垒下的”卖水人”红利

在AI产业的基础层领域，一个不争的事实是——”卖水人”正在享受前所未有的行业红利。这一层级涵盖了算力（AI芯片/硬件厂商、云计算平台）、数据（数据服务与处理提供商）、模型工具链（AI开发框架，MLOps平台，向量数据库）以及安全与合规（AI安全、伦理与合规）四大核心板块。与19世纪美国”淘金热”历史惊人相似的是，当AI淘金者前赴后继时，那些提供基础设施的”卖水人”已经实现了稳定的现金流和可观的利润回报。

• 算力巨头的业绩爆发：2025财年，英伟达全年营收达到惊人的1305亿美元，净利润728亿美元，毛利率高达75%。在最新公布的2026财年第二季度报告中，其单季收入467亿美元，净利润264亿美元，展现了持续的增长动能。与此同时，被称为”国产AI芯片第一股”的寒武纪也实现了业绩爆发，2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元，毛利率55.93%，其股价在8月底曾短暂超越贵州茅台，成为A股”股王”。这些头部企业的成功印证了算力作为AI基础设施的不可或缺性，以及这一领域的高壁垒特性。
• 投资逻辑的转变：随着头部企业估值高企，资本门槛不断提升，精明投资者开始将目光转向产业链上下游更细分的环节。高速互联、光电芯片、先进封装等领域成为新的布局重点，这些细分市场虽然规模相对较小，但同样能够分享AI产业增长的红利，且估值相对合理，为投资者提供了更多元的选择。
• 不同类型资本的战略布局：产业资本如阿里、腾讯注重被投企业与自身业务的协同效应。阿里相继投资了寒武纪、地平线、深鉴科技等企业，根本目的在于满足其电商、支付、云计算等业务对算力和算法的庞大需求，同时巩固阿里云的核心竞争优势。人民币基金则采取”投早+投小”与成熟项目相结合的混合策略。如同创伟业一方面布局符合IPO要求的成熟项目，另一方面关注AI新技术、新架构和新人才；毅达资本则投资了专注大尺寸铌(钽)酸锂材料的南智芯材，看中其在AI光电芯片、AR显示和高速通信等领域的战略价值。

表：AI基础层主要投资方向与代表企业

投资方向	细分领域	代表企业	投资逻辑
算力基础设施	AI芯片/GPU	英伟达、寒武纪	高壁垒、高毛利、稳定需求
	高速互联技术	南智芯材	国产替代、技术突破
	先进封装	多家未上市公司	产业链关键环节、技术门槛
数据服务	数据处理	未公开企业	合规性、稀缺性
工具链	MLOps平台	未公开企业	开发者生态、粘性
安全合规	AI安全	未公开企业	政策驱动、风险规避

基础层投资已形成两条明确的主线逻辑：一是”国产替代与自主可控”，覆盖光电芯片、高速互联、先进封装等领域；二是基础设施完善将推动应用层创造更大价值空间，进而反哺底层算力需求。那些贴近终端市场、能快速迭代并解决具体问题的企业有望迅速崛起。正如行业专家所言，”聪明的钱正在卖水、修路、搭桥”，基础层的”卖水逻辑”为投资者提供了穿越周期的稳健回报。

技术层：从”百模大战”到格局初定的进化之路

AI技术层的竞争格局在过去两年间经历了剧烈变化，从最初的”百模大战”到如今的格局初定，这一过程既反映了行业发展的内在规律，也揭示了不同参与者的战略选择与命运分野。大模型作为技术层最具代表性的赛道，其发展轨迹尤为引人注目。2022年11月ChatGPT的横空出世，不仅引爆了全球AI热潮，也直接催生了中国市场的”百模大战”。在不到一年时间里，国内市场涌现出数十个大模型项目，形成了鲜明的大厂派与创业派对立格局。

• 大厂派与创业派的角力：百度”文心一言”、腾讯”混元”、阿里”通义千问”等大厂代表依托先天优势迅速占领市场；而创业派则以王慧文创立的光年之外为开端，相继涌现出百川智能、零一万物、月之暗面、Minimax、阶跃星辰、智谱AI等明星项目，被业界称为”AI六小虎”。这些创业项目一度成为互联网大厂和投资机构追逐的焦点，估值呈现跳跃式增长。以MiniMax为例，其估值从2022年7月Pre-A轮的5亿美元，飙升至2023年6月A轮的12亿美元，再到数月后B轮的25亿美元，短时间内实现了五。
• 投资窗口的短暂与闭合：零一万物天使轮估值高达10亿美元；月之暗面天使轮融资20亿元，8个月后的A+轮融资超10亿美元——如此规模的投资，除了红杉中国等超头部基金外，通常只有腾讯、阿里、美团这类互联网巨头能够承担。部分敏锐的投资人早期便预判，大模型将是一场”大厂的游戏”。英诺天使合伙人王晟直言：”从OpenAI发布ChatGPT开始，我们就判断，这场战争最终赢的就是大厂。创业者的机会要么是卖给大厂，要么偏向某些垂直领域，这两个都决定了投资价值不会特别大。”这一判断已被市场验证——如今通用大模型市场已收敛为”基模五强”：字节跳动、阿里巴巴、阶跃星辰、智谱AI和DeepSeek。
• 大厂联手的独特现象：腾讯押注Minimax、智谱、百川智能、阶跃星辰、月之暗面；美团在收购光年之外后，又投资了智谱和月之暗面；阿里则布局了月之暗面、Minimax、智谱、百川智能和零一万物。这种资本交织的现象在投资史上颇为罕见，反映了大厂在AI战略上的焦虑与决心——它们都害怕成为”AI时代的诺基亚”，抢占大模型先机就是握紧通往未来的门票。
• 垂直模型的机会显现：清智资本创始合伙人张煜表示：”只要真能降本提效、帮客户解决问题，行业模型是能赚到钱的。”据其透露，清智在行业模型赛道投资的五六个项目都已产生收入，个别实现了盈利。当通用大模型的故事逐渐让位于垂直模型时，创投机构的差异化机会才真正显现。
• 开源模型的冲击与变革：DeepSeek依托幻方量化的资本优势，走开源与工程优化路线，其崛起标志着中国AI技术在全球范围内的竞争力显著提升。DeepSeek-R1通过创新训练与开源模式，打造专业化、低成本的推理引擎，降低了训练成本，侧重在有限算力下创新算法，将算力向推理端倾斜。这种”算力平权”和”模型平权”的策略，使得国内各种应用可以低门槛接入顶级模型，加速了AI应用的普及。

技术层的竞争已进入新阶段，商业化能力成为衡量项目的关键指标。那些无法在短期内展示变现路径的项目将面临严峻挑战，而能够深耕垂直领域、解决实际问题的企业将获得更多关注。随着开源模型的普及和技术门槛的降低，技术层的价值正在从模型本身向应用体验迁移，这一趋势将进一步重塑投资逻辑和估值体系。

应用层：百花齐放下的场景争夺战

当技术层和基础层的格局逐渐明朗，应用层正成为AI投资最活跃的竞技场。这一层级涵盖了从机器人、移动/穿戴设备到无人机及各行业落地场景的广阔领域，呈现出多元化和碎片化并存的特点。在众多应用场景中，具身智能、低空经济和AR/VR设备成为资本追逐的三大热点，各自展现出不同的发展逻辑和投资价值。

• 具身智能的崛起：2025年8月，梅卡曼德、松延动力、聆动通用、智平方等多家机器人、具身智能公司接连完成新一轮融资，宇树科技、智元机器人也传出上市动向，将资本热情推向高点。具身智能的核心价值已从硬件转向”AI智能”，负责认知决策的”大脑”借力大模型的突破突飞猛进，而负责运动控制、实时响应的”小脑”却因技术路线尚未统一，发展相对滞后。王晟预测：”到2026年下半年，市场评价标准将从’讲故事、发Demo’转向商业化落地。无法验证应用场景的公司，将被淘汰。”光速光合合伙人蔡伟则认为具身智能的终局将是”百花齐放”，因为它必须和使用场景甚至长尾场景结合。
• 低空经济的政策红利：2025年上半年，低空经济赛道共发生融资事件52起，同比增长48.6%，涉及金额17.4亿元，其中无人机板块独占17起，融资金额近9亿元。合肥创新投、招银国际、中科创星、招商局创投等机构活跃出手。尽管多数项目仍处早期阶段，尚未开始商业化，但在低空经济被纳入国家战略新兴产业的政策利好以及地方试点的推动下，市场预期被大幅拉高。资本押注的正是”先卡位、再兑现”的故事，这种政策驱动型投资逻辑在中国特色市场环境中往往能获得超额回报。
• AR行业的回暖：毅达资本合伙人周喆从曾经的AR怀疑者转变为小米AI眼镜的日常使用者，这一转变颇具象征意义。”骨传导耳机功能解决了我的刚需，拍照和AI互动功能也很有意思，非常期待后续带光波导AR的AI眼镜推出”，周喆的体验反映了整个行业的实质性进展。计算机视觉、语音助手与AI Agent的融合大幅提升了人机交互体验；而更具说服力的信号来自供应链——多家海外大厂已开始在中国积极布局光波导等核心元器件的产能，这被视为辨别行业虚实的关键指标。周喆指出：”下游品牌可以讲述故事、炒作概念，但光波导等上游核心元器件的资本开支和产能布局无法造假。”
• 投资逻辑的差异化：人形机器人领域，集成人工智能、高端制造、新材料等多种先进技术的人形机器人被认为有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。宝晓辉表示：”人形机器人能够全面带动上游技术革新、中游整机制造和下游应用场景，也是很多科技巨头正在发力的蓝海市场。”他建议投资者重点观察产业政策变化、新技术突破、新产品发布及企业间重要合作与并购等关键信息。

表：AI应用层主要赛道投资概况

赛道	代表企业	融资情况	投资逻辑	主要挑战
具身智能	宇树科技、智元机器人	多轮融资，筹备上市	大模型赋能，场景多元化	“小脑”技术不成熟
低空经济	梅卡曼德、松延动力	2025上半年52起融资	政策驱动，战略新兴产业	商业化周期长
AR/VR	小米AI眼镜等	供应链资本开支增加	交互体验提升，刚需显现	消费者接受度
AI医疗	未公开企业	融资数量居前	刚性需求，政策支持	合规性要求高
智能驾驶	多家初创公司	国资与产业资本主导	中国制造优势，确定性高	技术门槛与安全

应用层投资的核心要义在于对商业本质的洞察。相比技术层和基础层，应用层更贴近终端市场和消费者，因此对产品的用户体验、场景契合度和商业模式有更高要求。投资机构需要深入理解各垂直领域的行业规律，识别真实需求与伪需求的区别，避免陷入”技术先进但市场不买单”的陷阱。随着AI技术不断渗透各行各业，应用层将呈现更多创新模式和市场机会，但也将面临更加激烈的竞争和加速的优胜劣汰。

资本格局重构：从狂热到理性的价值回归

AI投资领域正在经历一场深刻的资本格局重构，这场变革不仅改变了资金流向，也重塑了不同参与者的角色和策略。随着行业从技术狂热期步入商业理性期，投资逻辑发生了根本性转变——从追逐参数规模和宏大叙事，转向关注场景落地和财务健康。在这一过程中，不同类型的资本根据自身优势和风险偏好，找到了差异化的定位和投资策略。

• 国资与产业资本的崛起：北京、浙江、江苏、广东等地国资深度参与AI技术层投资，注重核心技术自主可控以及AI技术赋能本地优势产业的协同带动作用。中国电信研究院战略发展研究所一级分析师邓丽华指出：”在数字经济背景下，’国有资本+产业资源+AI技术’的战略协同有望成为科技创新领域的合作常态。”中央企业创业投资基金被引导投早、投小、投长期、投硬科技，以具备硬科技实力的种子期、初创期、成长期的科技创新企业为主要投资标的，这与AI技术层企业的特点高度契合。
• 美元基金的策略调整：面对地缘政治风险和技术封锁的可能性，美元基金在AI投资上变得更加谨慎，投资重心从基础技术研发向应用场景创新偏移。与此同时，人民币基金凭借对本土市场的深刻理解和政策把握能力，在AI投资领域扮演越来越重要的角色。人民币基金更倾向于投资具有确定现金流的成熟项目，或与国家战略高度契合的硬科技领域，如国产算力芯片、工业软件等。
• 产业资本的战略布局：互联网巨头通过投资并购构建AI生态，既投资底层技术保障供应链安全，又布局应用场景抢占市场先机。阿里、腾讯、美团等企业在大模型领域的密集投资形成了独特的”联投网络”，这种既竞争又合作的关系反映了产业资本在AI战略上的复杂考量。对于互联网大厂而言，AI投资不仅是财务行为，更是关乎未来生存发展的战略部署。
• 投资逻辑的转变：根据烯牛数据统计，2025年8月AI领域共发生投融资事件163起，披露融资总额76.8亿元。与去年同期相比，数量增加66起，但融资金额下降43%。这一数据揭示了当前AI投资的两个特征：一是投资机构出手频率增加，反映对AI赛道的长期看好；二是单笔投资金额缩减，显示资本更加谨慎，倾向于分散风险。在细分领域分布上，智能机器人赛道投融资数量居首(共33起)，紧随其后的是AI医疗、芯片与算力，这种分布反映了资本向应用层和核心硬件集中的趋势。
• 技术突破对投资逻辑的重塑：2025年AI技术迎来密集迭代，如Grok 3、DeepSeek稀疏算法、GPT-4o免费开放等。这些技术突破不仅优化了AI性能，还降低了训练与推理成本，加速了AI应用的商业化落地。市场投资逻辑从关注算力基础设施迅速向AI应用端扩散，”AI+”成为市场关注的重点。DeepSeek带来的”算力平权”和”模型平权”效应，使得各种应用可以低门槛接入顶级模型，大幅降低了创新成本。
• 私募基金的投资共识：研发投入、技术实力、商业模式、公司长期成长潜力等维度，成为了2025年私募业内掘金AI投资主线的共识。2025开年以来，A股市场震荡整固，人形机器人、AI眼镜、CPO概念等多个与人工智能相关的行业板块表现活跃。1月21日，A股人形机器人板块指数一举创出历史新高。综合多家大中型股票私募机构的投资展望，看好AI投资机会已成为行业共识。多家受访私募表示，经过数年技术不断突破和大模型研发之后，2025年端侧应用与人形机器人等重点细分赛道的发力，将成为AI产业投资最为突出的方向。

资本格局的重构反映了AI产业整体向成熟化发展的趋势。在经历了初期的狂热与泡沫后，市场正在建立更加理性的价值评估体系，那些能够真正解决产业痛点、具备可持续商业模式的企业将获得长期资本的支持。未来，AI投资将更加注重技术与产业的深度融合，资本也将更加精准地流向那些能够创造真实价值的环节和领域。

未来展望：AI投资的趋势与机遇

站在2025年的关键时点展望未来，AI投资将呈现出一系列新的发展趋势和结构性机会。行业专家普遍认为，AI产业已进入”快速落地和商业变现的新周期”，各类企业将通过创新商业模式实现AI技术的商业化价值。在这一阶段，投资机会将更多来自于技术与场景的深度融合，而非单纯的技术突破。从基础层的算力创新到应用层的场景革命，AI投资将呈现多元化和专业化并行的格局。

• AI Agent应用的崛起：硅谷著名投资人Rob Toews预测，未来的AI投资重点将逐渐从”模型”转向”应用”，尤其是基于大模型的AI Agent应用。这些Agent能够自主完成任务，与环境交互，实现更智能、更高效的自动化。在工业设计、智能制造、智慧船舶、营销等领域，AI Agent已经开始展现其变革潜力，成为2025年最值得关注的趋势之一。
• 端侧AI的爆发：随着模型优化和硬件算力提升，AI正从云端向边缘设备迁移，催生了一系列创新应用。国金证券指出，随着AI技术的不断进步，模型与应用将迎来双突破，这将进一步推动算力基础设施的增量需求，为AI产业链发展注入新的动力。端侧AI具有响应速度快、隐私保护好、使用成本低等优势，在消费电子、智能家居、工业物联网等领域具有广阔前景。易小斌等投资人表示将关注AI端侧应用，如电子中的消费电子，通信中的增值服务，计算机中的软件和云服务，传媒中的影视和互联网广告营销等。
• 算力需求的持续增长：随着中国在芯片研发领域投资力度加大，高端芯片研发以及先进制程芯片制造技术取得突破，被压制的算力需求逐渐释放。同时，DeepSeek等开源模型高性能、低成本的优势降低了大模型技术应用门槛，将有效扩大算力市场需求。头部大模型厂商已经开始加大算力投入，这将对AI芯片、服务器、光模块等基础设施领域产生持续拉动作用。中金公司报告指出，AI技术的不断创新和应用落地将持续推动新应用的诞生和发展，进而带来算力基础设施的增量需求。
• 人形机器人的商业化突破：特斯拉Optimus量产成本突破2万美元阈值，市场渗透率不断提升。国际机器人联合会(IFR)预测2025年全球销量将超50万台，精密减速器、力矩传感器等核心部件国产化率提升至35%。人形机器人集成了人工智能、高端制造、新材料等多种先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。宝晓辉表示：”人形机器人能够全面带动上游技术革新、中游整机制造和下游应用场景，也是很多科技巨头正在发力的蓝海市场。”投资者应重点关注产业政策变化、新技术突破及企业间合作等关键信息。
• 主权AI竞赛的国家战略：美国和中国在过去一年中各自承诺了400亿至500亿美元的AI投资，主权AI指的是一个国家开发、部署和控制自身AI技术的能力，包括物理和数据基础设施。这场竞赛将推动各国在AI基础研究、人才培养、产业政策等方面的持续投入，为AI产业链各环节带来长期发展动力。同时，国产替代与自主可控将成为中国AI产业发展的主线之一，为本土企业创造更多市场机会。
• 网络安全的重要性提升：2024年组织在网络安全产品和服务上的支出约为2000亿美元，预计2024年至2027年网络安全市场年增长率为12.4%。AI既增强了网络安全能力，也被恶意行为者用于发动更复杂的网络攻击，如AI增强的社会工程学攻击。随着AI应用范围扩大，网络安全将成为关键的基础保障，相关领域的投资机会也将持续增加。

表：2025年AI投资重点领域与增长潜力

投资领域	增长驱动力	代表技术/企业	风险因素
AI Agent	生产力提升需求	行业专用Agent	场景适配性
端侧AI	边缘计算趋势	智能终端厂商	算力限制
算力基础设施	模型训练/推理需求	英伟达、寒武纪	技术迭代
人形机器人	制造业升级	特斯拉Optimus	成本控制
主权AI	国家战略支持	各国AI计划	政策变化
AI安全	风险防范需求	网络安全公司	技术对抗

未来几年AI相关产业发展主要方向大致包括AI基础智能技术研发、AI芯片的设计与生产制造、各类行业大模型的研发、各类场景的落地、相关应用在不同商业模式下的变现等。景领投资总经理邹炜认为：”2025年全球AI产业发展的最大看点在于各类场景的逐步落地，以及由此推动的商业模式创新。”其中C端应用普及会带动新一轮消费潮流，如自动驾驶、人形机器人、智能助手、智能眼镜、智能家居等。同时AI产业将进入”快速落地和商业变现的新周期”，各类企业将通过创新的商业模式，实现AI技术的商业化价值。

从长期来看，但斌等投资家将2022-2032年定义为人工智能的”黄金十年周期”，认为当前仍处于期望膨胀期(2022-2025)，随后将进入实质生产期(2026-2032)，届时AI技术采纳率将突破40%临界点，进入规模化商业应用阶段。在这一过程中，投资重心将沿硬件层→软件层→应用层逐步迁移，最终形成完整的AI产业生态。

AI投资的终局不是垄断，而是共生共赢。技术、资本与产业将相互支撑，共同推动生态繁荣。那些能够穿越周期的投资者，不会是追逐估值虚高的故事大王，而是真正理解产业痛点、具备工程化能力与商业化耐心的长期主义者。在AI赋能千行百业的大趋势下，投资机会将属于那些兼具技术洞见和商业智慧的参与者。