资本市场已提前狂欢，但真正的考验在于如何从“可用”到“好用”，构建与英伟达抗衡的软件生态。
9月26日，上交所上市审核委员会将审议摩尔线程的科创板首发申请，这家成立仅四年的GPU公司因此站到聚光灯下。80亿元的募资规模、创始人深厚的英伟达背景、国产GPU技术的突破，都让这场IPO被视为对“中国芯”战略的一次市场公投。 审议日前，资本市场已掀起一轮“摩尔线程概念股”涨停潮。然而，比资本热情更值得关注的，是这家被称为“国产英伟达”的公司面临的生态构建挑战——硬件可短期追赶，软件生态却需长期耕耘。
01 资本盛宴背后的产业期待
在摩尔线程上会消息公布后的首个交易日，A股市场的反应堪称热烈。初灵信息20CM涨停，润欣科技涨幅超14%，和而泰、东华软件、联美控股等多只股票纷纷涨停。这场资本狂欢背后，是市场对国产GPU龙头企业的价值重估。 摩尔线程计划通过本次IPO募集80亿元资金，拟公开发行不低于4,444.76万股且不高于10,000.71万股。这一募资规模在科创板中属于“重量级”，充分体现了GPU产业资本密集的特性。 资金将主要投向三个核心研发项目：新一代自主可控AI训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片，以及新一代自主可控AI SoC芯片。这三条产品线覆盖了AI计算、图形渲染和端侧推理等关键场景，展现了摩尔线程布局全栈GPU技术的雄心。 资本市场的热烈反应，本质上是对“国产GPU生态系统”的集体下注。从参股关系和产业链角度看，和而泰直接持股并承接GPU模块代工；初灵信息、长飞光纤等通过中国移动旗下基金间接持股。投资者预期，摩尔线程的成功上市将惠及整个产业链，产生显著的溢出效应。
02 英伟达老将的技术突围战
摩尔线程创始人、董事长兼CEO张建中的职业背景，是公司最引人注目的标签。作为前英伟达全球副总裁兼中国区总经理，他拥有15年的GPU行业积淀，对技术路线和产业生态有着深刻理解。 “发展中国自己的GPU芯片产业”，张建中多次公开表达这一创业初衷。2020年离开英伟达后，他带领摩尔线程走上了一条高强度的技术研发之路。 公司确立了研发“全功能GPU”的目标，区别于市场上专注于AI计算的GPGPU或ASIC芯片。其核心技术基石是自主研发的MUSA统一系统架构，涵盖芯片架构、指令集、编程模型和驱动框架，旨在实现对国际主流GPU生态的高度兼容。 四年时间，摩尔线程完成了从“苏堤”、“春晓”、“曲院”到“平湖”四代GPU架构迭代，并推出“长江”智能SoC芯片。这种研发速度在芯片行业堪称罕见。 财务数据揭示了公司的发展轨迹：2024年营业收入同比增长257.02%，2025年上半年营收已超过去三年总和。这一爆发式增长得益于成功的战略转型——从早期低毛利的桌面级显卡转向高价值的AI智算产品。 尽管2022年至2024年累计亏损近50亿元，但研发投入占营收比重从2422%骤降至79%，表明其商业模式正从纯研发向商业化早期过渡。据招股书预测，公司最早可能在2027年实现盈利。
03 生态构建：比芯片设计更难的挑战
摩尔线程的IPO之旅，折射出整个国产GPU产业面临的共同课题：硬件可追赶，生态难复制。 英伟达最深的护城河不是硬件算力，而是CUDA生态系统。经过十余年发展，CUDA拥有数百万开发者，形成了几乎无法绕开的软件生态。这是所有国产GPU企业必须面对的现实。 摩尔线程的应对策略是务实且巧妙的MUSA生态战略：通过兼容CUDA语法和提供自动化移植工具（MUSIFY），降低开发者的迁移门槛。这种“借力打力”的思路，短期看是可行的过渡方案，但长期仍需构建自有生态的吸引力。 在信创和自主可控政策驱动下，国内客户对“可用”级产品已有较高接受度。但要进军更广阔的商业市场，与英伟达正面竞争，产品必须达到“好用”的标准——性能稳定、软件丰富、开发便捷。 当前，摩尔线程已在政务、教育、工业设计等领域获得订单，但互联网云厂商等高端客户仍持观望态度。这些客户对性能、稳定性和生态完善度有更高要求，是检验国产GPU市场竞争力的试金石。
04 IPO后的长征：资本助力与战略耐力
成功上市对摩尔线程意味着多重价值：首先是获得持续攻坚技术壁垒的资本燃料；其次是提升品牌公信力，助力市场拓展；最后是完善公司治理，为长期发展奠定基础。 然而，上市也是双刃剑。摩尔线程将从一级市场的估值驱动，转向公开市场的业绩考核。每个季度的财报都是一次大考，将倒逼公司在技术领先与商业可行之间寻求平衡。 摩尔线程面临三重挑战：技术与行业龙头的差距、生态构建的艰巨性、以及国际地缘政治的不确定性。这些问题无法单靠资本解决，需要长期的技术创新和战略耐力。 从产业格局看，国产GPU不仅需要单点突破，更需要系统级协同。摩尔线程能否与国产CPU、操作系统、应用软件企业形成合力，构建完整的自主可控生态，将决定其天花板高度。
资本市场给予摩尔线程的高度认可，反映了对国产GPU产业的期待。但IPO只是入场券，而非胜利保证。 在AI算力需求爆发和国产替代政策推动下，摩尔线程站在时代风口。但其真正的考验在于能否将资本优势转化为技术突破和生态优势，跨越从“可用”到“好用”的鸿沟。 国产GPU的这场长征，需要战略耐心和产业协作。摩尔线程的IPO是一个关键节点，但远非终局。